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焦炭偏空運行為主

2020-06-06 23:39   评论:80 点击:433

一方麵 ,采暖季坐實,執行力度不及預期,利潤過高,已超越鋼廠,引發下遊打壓焦炭價格。另一方麵,下遊補庫積極性不佳,中遊貿易商觀望情緒濃厚,中上遊庫存麵臨堆積 。總體來看,預計焦炭遠月合約將繼續下跌 。

供應將快速釋放

自供給側改革以來,去產能收縮供給的炒作持續推動價格抬升,而就實際生產而言,近幾年的政策並沒有給供給帶來實質上的收縮,因此所謂的限產政策炒高價格的邏輯是不成立的,但資金的長期湧入,使得焦炭價格日益被推向高估的平台。目前整個政策走向尾聲,環保和調結構是當前乃至以後的長期重心,縱觀一係列政策的目的並不是收縮供給,而是優化產能,使其長遠得到更好的發展,價格的膨脹也並不是長遠發展的有效途徑 。若對近兩年的冬季限產做對比,可從以下四個方麵進行今年限產政策的總結:範圍基本不變、環保進一步趨嚴、產能任務進入尾聲,限產方式多變靈活。當前已至采暖季,無論是焦化還是鋼鐵限產尚未全麵展開,前期過度的炒作已成事實。

不論政策限產與否,焦化產業的事實告訴我們,焦化利潤已絕對高估,甚至高於鋼廠利潤。目前焦企現貨生產利潤達600元/噸以上,毛利潤率近25%,利潤驅動供給,修複壓製焦價。而從開工情況看,11月中旬樣本焦化廠開工率在焦化利潤高企的狀態下維持在75%以上。總體來看,焦化廠仍在可控環境下滿負荷運行,未來隨著供給釋放,焦價下跌空間將進一步打開。

中下遊補庫消極

眾所周知,焦企長期以來的議價權來自於低庫存 ,目前來看中遊庫存絕對值在四季度後開始穩步回升,而鋼廠焦炭庫存的回升也減弱了中下遊繼續高價采購的意願,焦炭價格強勢恐難以持續,鋼廠已有降低采購、打壓價格的訴求。

社會庫存回升,在現貨價格偏高的態勢下,消化庫存的動力很弱,目前北方四港(日照、青島、連雲港、天津港)的庫存近270萬噸,且下遊話語權強勢未改,對焦炭現貨價格產生較大的壓製作用。

鋼廠焦炭庫存自10月以來一直處於400萬噸以上,低庫存區域的華北地區鋼廠可用天數穩定在8天以上,在鋼廠準備較充分及當前麵臨生產淡季的背景下,曆史同期的高庫存水平為焦炭後市蒙上陰影。

下遊方麵,鋼材端也麵臨限產不及預期、利潤偏高兌現修複的局麵,加之終端未來預期不佳及嚴峻的國際局勢 ,鋼材現貨價格也逐漸築頂回落。整體上,自上而下的不利因素傳導將在中長期壓製焦炭價格。

而從修複利潤的角度,爐料雖然強於成材,但焦炭的位置相對微妙,上遊焦化端焦炭是成材,下遊鋼材端焦炭是爐料,修複利潤的驅動對焦炭是製衡狀態。但前期焦炭價格的瘋狂炒作已使其在上下遊均處在一個高估的位置,由螺礦比高估和螺炭比低估即可看出,鋼廠利潤完全壓榨的是礦石,而焦炭相較於螺紋鋼處在高估狀態,這表明修複鋼廠利潤的驅動在鐵礦石 ,而焦炭在整個產業利潤中均處於高位,麵臨壓力。

逢反彈做空為宜

11月20日焦炭指數下探測試2230元/噸支撐位,此位置也是周線周期頭部關鍵壓力區域,等待量能進一步打開下方空間,逢反彈做空為宜。

具體的操作策略如下:

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