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李曉:今年不一樣 黑色可能有不同的結局

2020-09-28 20:20   评论:93 点击:815

  李曉|鋼鐵小閑人

  李曉|鋼鐵小閑人李曉,用名“鋼鐵小閑人”,北京物資學院證券與期貨專業、中國社會科學院金融工程與風險管理專業 。09年起先後在期貨公司、大型鋼廠、鋼貿公司負責信息數據分析、貿易風險管理(含期貨風險對衝)。

  核心觀點

  ?.短期的行情邏輯,政策、限產依然是主要情緒導向。

  ?.去年整體錯判的邏輯會在2018-2019供暖季出現,而2017-2018供暖季已經發生的走勢,可能在今年會失效。

  ?.在期現操作方麵,我將依舊參考個人定義定性的共震歸零基差(CRZ基差)來提供操作建議 。

  ?.要麽期貨年前大幅拉漲,現貨小幅跟漲;要麽現貨年前大幅下跌,期貨下浮跟跌。

  大宗內參:供需情況的現狀如何?

  李曉:近期市場需求一直不能說差,其實整體還可以,並沒有走弱,而且終端需求還比較穩定。至於供給方麵,更多也是對於供給政策的炒作,但實際供給也沒有特別表現 ,甚至還階段性的供給放量。近段時間市場並沒有受實際供需影響,更多的是環保限產政策的反反複複炒作,目前已經處於炒無可炒的境地,行情也走得非常尷尬。

  大宗內參:市場供需預期如何,市場重要拐點因素出現在哪?

  李曉:至於後期市場供需情況如何?目前分為短期、中期、遠期三段來看,時間節點分別是10月中旬、3月中旬。為何以此二節點來劃分三個階段?

  首先,短期的行情邏輯 ,政策、限產依然是主要情緒導向,9月下旬中秋,10月國慶,這個時間周期,供給政策和節後的庫存累積,將雙向博弈,左右市場。但是時間方麵相對緊迫,限產預期和不太差(不穩定)的需求是目前的支撐,可以試探再向上努力一衝,但是能否創新高,看是否有更強的政策或者輿論炒作帶動。之前抱有一定期望,但是前段時間的大幅回撤,將積攢的情緒“摧毀”大半,目前即使要創新高,可能性更大的是RB1810合約,對於RB1901合約而言,會更加迷茫,需求走弱的預期會幹擾市場情緒,兩個合約各走各的行情,直到10月中旬交割完成,才有可能結束一段糾結的行情。

  其次 ,10月中旬到春節期間,需求、庫存邏輯開始主導情緒。國慶節後的庫存積累是基本確定的狀態,但是節後一周(10月中旬)能否順利降庫,則是非常重要的關注點。若國慶節後一周,能實現降庫,說明需求及市場情緒依然不錯,市場還存在支撐 ,若不能有效降庫,甚至還繼續累庫,說明——1、供給依然非常穩定,暫時減產空間有限;2、需求出現明顯下滑,難以支撐市場。無論是何種緣由,都不利於價格支撐,多頭需離場觀望,空頭可高位試探入場關注。

  而整個供暖季,預計將和去年走反邏輯行情。去年年底市場認為供給減半、需求全停,故提前降庫,結果供給限產已經開始,但是需求則沒有出現下滑停工(最後因為天氣寒冷和水泥不足才停工 ,沒有受政策直接影響),導致價格大幅拉漲。但是今年因為經驗使然,不會主動大幅降庫,以保持穩定為主。秋冬季環保限產政策,預期減產空間有限,而工地施工雖然不會一刀切,但停工力度不會小於去年,何況今年增加的城市樣本,一大部分是鋼鐵需求城市,而非鋼鐵供給城市 ,故年前看跌。如果期貨有效下破4000,現貨必定跟隨,若現貨下破4000,則會形成心理崩塌,3800以上難有抄貨囤貨情緒出現,故看到3500-3600 ,具體空間是需求變化而調整。

  最後是遠期的行情邏輯,則開始轉向供需時間錯配預期,也就是2018年年初市場看漲的錯判論據,會在2019年年後實現。2018年春節回來,因為開工進度不及預期,加上鋼廠複產提前(政策要求3.15開始烘爐,但是鋼廠提早悄悄烘爐,3.15就直接出鐵水軋鋼),“供給提前”VS“需求延後”,導致庫存高企,降庫無力,故形成大跌。2019年春季環保限產尾聲,預計相關部門將嚴格控製生產,不好再出現“供給提前”的情況,對於供給進入市場時間會後延,而供暖季若工地真的能不降停工力度,則年後集中複工的可能性會出現,價格有上行可能。

  總而言之,去年整體錯判的邏輯會在2018-2019供暖季出現,而2017-2018供暖季已經發生的走勢,可能在今年會失效。

  大宗內參:期現操作上有哪些建議?

  李曉:短期市場將比較混亂,等待限產政策落實,需求淡季有降臨近 ,時間周期太短,沒有明確方向和可操作性。

  中期的市場可操作性更強 ,元旦前,三個地區基差都存在走低的可能性,現貨弱於期貨。要麽期貨年前大幅拉漲,現貨小幅跟漲;要麽現貨年前大幅下跌,期貨下浮跟跌。

  首先我對後市需求不看好,至於供給方麵,之前一直處於炒作預期階段,現在已經炒無可炒,處於政策落實階段,相反,更加不確定的是需求的預期,要提上日程。期現操作上 ,現貨風險大於期貨,建議保持現貨低庫存,而期貨方麵可以不配置頭寸,如堅定看空,可適當布置空頭,實行超賣措施。

  如果依然有堅定看漲的朋友,也不建議持有過多現貨庫存,建議將現實庫存轉為期貨多單虛擬庫存,期貨多頭頭寸的安全度高於現貨庫存持有安全度。

  無論是何種操作 ,“買低估值期貨-賣高估值現貨”的操作最為穩妥,時間周期一直到農曆春節前。

  至於春節後的遠期行情操作,目前判斷為時尚早,先靜待年前能否走出預期的基差再說,若能走出曆史季節性行情,則年後開始“買低估值現貨-賣高估值期貨”操作,節前不宜囤貨抄貨,年後逐漸買現賣期便可。(本文有刪減)

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