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張貴川 :高庫存壓製上遊 中長期雙焦怎麽走?

2020-08-06 14:26   评论:36 点击:752

  核心觀點

  ?.綜合來看,宏觀環境轉好,焦化企業與鋼廠開工率回升,雙焦後續幾周將會迎來供需兩旺行情。但目前終端需求回升速度低於預期 ,造成短期內供需錯配。貿易商積極參與投機看好市場後續行情。雙焦期貨市場短期內受庫存壓製難以向上突破,但從中長期來看,在對後市需求的樂觀情緒帶動下,雙焦05合約仍然有向上突破機會。焦煤因貨源緊俏處於易漲難跌趨勢,而焦炭則關注鋼廠利潤變化以及焦煤焦炭比。

  ?.焦煤1905合約建議逢低做多為宜。焦炭1905合約看多,適當逢低做多攤低成本。套利策略推薦焦煤焦炭跨品種套利,做多焦企利潤。

  1月至今,冬儲行情疊加焦煤貨源緊俏,推升焦炭現貨價格小幅上揚。目前焦化企業正醞釀第二輪漲價,但下遊鋼廠抵觸情緒較大。究其原因,春節後複工需求不及預期,導致鋼材利潤提升緩慢,擠壓上遊企業利潤 。雖然短期來看,鋼材長流程開工率提升緩慢 ,焦炭整體高庫存維持高位 ,壓製了焦炭現貨價格。但從中長期來看 ,焦炭與鋼材庫存持續向貿易商轉移,表明現貨投機需求不斷增加,市場對後市需求呈現樂觀態勢,雙焦市場不宜過分看空。

  宏觀環境轉好,工業品市場利多

  2月份中國製造業采購經理指數(PMI)為49.2% ,比上月下降0.3個百分點,其中大、中、小型企業PMI分別為51.5%、46.9%與45.3%。大型企業比上月上升0.2個百分點,持續處於擴張空間 。這與二月份國家重點項目開工不無關係。據Mysteel不完全統計,截至二月底,全國共15身份有近5000個項目與二月份開工,涉及金額逾2.7萬億元。從分類指數看,新訂單指數為50.6%,比上月上升1.0個百分點,重返榮枯線以上 ,表明製造業市場需求回升。綜合來看,PMI指數因2月節假日因素降至近年低點,但製造業整體體現出強勁韌性,觸底反彈力度不容小覷。同時 ,政府工作重心向經濟發展轉移,兩會政府工作報告提出全年減輕企業稅收和社保繳費負擔規模“兩萬億元”。因此,預計今年整體宏觀環境將比去年輕鬆很多。

  焦炭供需兩旺,後市需求持續看好

  截至3月1日,全國大、中、小型焦化廠開工率分別為83.28%、76.29%和74.00%,與前一月比較分別提高1.88%、0.05%和0.18%。大型焦企開工率提升明顯高於中小型焦企,這與今年環保嚴禁“一刀切”不無關係。從目前來看,分級治理焦化企業汙染策略對中小型焦企影響較大。下遊需求方麵,在春節後三周裏,鋼廠產量同樣有不俗表現,螺紋鋼(3723,-60.00,-1.59%)最新周度產量增加了超過30萬噸,與去年同期相比增加了40萬噸。產能增加源自兩方麵因素,一方麵因電爐開工率提升,Wind數據顯示,全國電爐開工率從春節後首周的31.41%提升至57.05%。而另一方麵,全國高爐開工率達到65.75%,雖節後三周開工率增速緩慢,但同比去年仍然有較大增長。預計高爐開工率隨下遊工地開工增加,還有提升空間。三月焦炭或將迎來供需兩旺格局。

  庫存壓雙焦價格,雙焦投機屬性增加

  焦炭供需兩端都表現良好,庫存成為後市走勢的關鍵影響因素。焦化企業在手庫存處於偏低水平,焦炭庫存向港口匯集。北方四港焦炭庫存在二月增加62萬噸,達到372萬噸,高於往年同期61.7萬噸。而鋼廠目前仍處於消化年前庫存為主,因此目前貿易商投機買入推升港口庫存類庫。焦煤方麵,下遊企業還以消化節前儲備焦煤為主,獨立焦企焦煤庫存在二月下降了235.0萬噸,當前庫存仍然高於往年同期34.56萬噸。但焦煤因今年進口政策變化以及礦場事故等因素影響,貨源十分緊俏。焦煤焦炭上遊庫存偏低,後市又有節後小旺季相接,中間貿易商投機需求不斷增多。

  策略推薦

  綜合來看,宏觀環境轉好,焦化企業與鋼廠開工率回升,雙焦後續幾周將會迎來供需兩旺行情。但目前終端需求回升速度低於預期,造成短期內供需錯配。貿易商積極參與投機看好市場後續行情。雙焦期貨市場短期內受庫存壓製難以向上突破,但從中長期來看,在對後市需求的樂觀情緒帶動下,雙焦05合約仍然有向上突破機會 。焦煤因貨源緊俏處於易漲難跌趨勢,而焦炭則關注鋼廠利潤變化以及焦煤焦炭比。

  焦煤1905合約建議逢低做多為宜 。焦炭1905合約看多,適當逢低做多攤低成本。套利策略推薦焦煤焦炭跨品種套利,做多焦企利潤。

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