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雙矽:成本支撐 逢低做多

2020-08-08 11:48   评论:12 点击:076

  核心觀點

  ?.摘要:產量維持高位,但是新增產能釋放或延後;電價及原料成本支撐依然較強,雙矽逼近成本線附近,預計下跌空間有限;年關將至,廠商和貿易商為回籠資金而降價出貨。

  ?.操作策略:SF1905合約建議考慮在5700一線輕倉布局多單,下方止損位設在5600附近;SM1905合約建議考慮在7200一線輕倉布局多單,下方止損位設在7000附近。

  ?.不確定風險:鋼材冬儲、采暖期間限產情況

  一、行情回顧

  上周(1月7日-11日,下同),雙矽漲跌不一,截至1月11日收盤,矽鐵主力1905合約收盤價為5916元/噸,較前一周末上漲148元/噸;錳矽1905合約價格為7338元/噸,較前一周末下跌44元/噸。

  二、價格影響因素分析

  1、宏觀數據/事件

  海外經濟:美聯儲公布會議紀要 ,特朗普堅持建牆主張。上周二公布的美聯儲18年12月會議紀要顯示,聯儲官員表現出一定鴿派傾向。上周三,美國總統特朗普和民主黨領袖關於修建邊境牆的會談以失敗告終,而聯邦政府關門也刷新曆史紀錄。上周四歐央行公布的18年12月會議紀要顯示,上調關鍵利率的預期時間已推遲至2019年末。

  國內經濟:需求降生產穩 。19年1月上旬41城地產銷量增速-12%。18年12月乘聯會乘用車銷量增速-19.2%,降幅再度擴大,而19年1月第一周乘聯會乘用車零售銷量增速-17%,保持在低位水平。地產汽車兩大重要需求依舊低迷 。18年12月重點鋼企粗鋼產量增速逐旬放緩,下旬增速歸零,但12月全月產量增速仍在8.1%,較11月有所上升 。19年1月上旬六大集團發電耗煤增速5.6%,但在農曆口徑下,春節前第4周發電耗煤同比略降至3.9%,意味著工業生產或僅是短期穩定。

  物價:通縮風險不遠。上周食品價格漲幅回落 ,其中蔬菜 、水產品價格上漲,豬價禽價回落,預計1月CPI食品價格環漲2.8%,1月CPI略升至2.1%。1月以來國際油價反彈,但國內鋼價、煤價仍在走低,預測1月PPI環降0.4%,1月PPI同比漲幅下降至0.2%。18年12月PPI大幅下降至0.9%。(關注公眾號《大宗內參》,閱讀更多精彩內容)

  流動性:強化逆周期調節。上周貨幣利率大幅下行,其中R007均值下行至2.42%,R001均值下行至1.6%。DR007下行至2.35%,DR001下行至1.55%。上周逆回購到期4100億,央行暫停逆回購操作,公開市場淨回籠4100億。上周美元指數貶值,人民幣兌美元大幅回升,在岸和離岸人民幣匯率均回升至6.77。上周央行行長易綱表示,央行將進一步強化逆周期調節,著力緩解信貸供給的製約因素。

  政策:再次普惠減稅。1月9日國務院常務會議決定,再推出一批針對小微企業的普惠性減稅措施。此次措施實施後,預計每年可再為小微企業減負約2000億元。國家統計局局長表示,擴大居民消費的一係列政策措施將陸續出台,這些政策措施包括增進汽車、家電熱點消費,擴大服務消費,擴展租賃住房消費、信息消費、綠色消費、網上網下融合消費、個性化消費等 。工信部部長苗圩表示,麵對新形勢、新變化,要堅定不移的建設製造強國。

  2、上遊供應

  鐵合金冶煉是高耗電行業 ,冶煉矽鐵所需電費占成本的60%-70%,冶煉錳矽則需電費占成本20%-25%,數據顯示,2018年1-11月,全國鐵合金冶煉累計用電約1415億千瓦時,同比增加24.5%;鐵合金用電占比平均為2.32%,同比增長了0.34個百分點。

  3、鐵合金生產情況

  2018年以來,雙矽各主產區開工率均呈現震蕩上行的趨勢,從單月產量也可以看出,矽鐵和矽錳的單月產量均大幅高於曆年水平。據鐵合金在線數據,2018年全年矽鐵產量達到461萬噸左右,全年矽錳產量達到945萬噸左右。

  4、下遊需求

  2018年進入采暖季時 ,鋼廠開工率並未見往年一樣明顯下降,環保限產放棄“一刀切”的做法,限產力度較2017年確有所放鬆。2017年進入采暖季當周(2017.11.10至17日),全國高爐開工率從70.17%下降至63.12%,下降了超7個百分點,唐山高爐開工率則從68.29%下降到了43.29%,降了25個百分點。2018年進入采暖季當周(2018.11.9至16日),全國高爐開工率卻微增0.14至67.82% ,僅唐山下降2個百分點至58.54%。從最新的Wind數據來看,全國和唐山的鋼廠開工率分別為64.36%和53.66%,仍分別高於去年同期1.52和2.44個百分點 ,可見采暖季鋼廠仍維持較高的開工率 。

  雖然生態環境部廢除“一刀切”之後,環保限產力度整體放鬆,但隨著噸鋼利潤縮水和冬季汙染顯現 ,部分鋼廠已經開始檢修或低調減產,粗鋼生產受影響較為明顯。Wind數據顯示 ,截至12月31日,國內日均粗鋼產量達230.94萬噸,重點鋼企日均粗鋼產量達178.15萬噸 ,相較於上月同期的產量水平分別減少4.06萬噸和7.31萬噸。然而,熱卷相較於螺紋沒有那麽強的季節性,當下貿易商謹慎的冬儲態度反而使得熱卷的成交相對更好,鋼坯自然更平穩地流向了板材,但螺紋的產量波動相對更大一些。Mysteel數據顯示,截至1月10日,螺紋和熱卷當周產量分別為329.94萬噸和323.31萬噸,相較於前一周末的產量水平分別增加3.51萬噸和6.63萬噸。

  基建投資和環保限產繼續刺激市場多頭情緒,但期貨價格上漲對現貨的帶動作用並不大,從而對投機需求的釋放也並沒有什麽影響,當前距離2019年春節還有不到一個月的時間,冬儲的進度依然遠遠落後2018年。截至1月10日 ,螺紋鋼社會庫存與廠內庫存分別為366.46萬噸和182.86萬噸,相較於前一周的庫存分別增加31.32萬噸和減少12.97萬噸;熱卷社會庫存和廠內庫存分別為181.09萬噸和91.24萬噸,較前一周末分別增加1.46萬噸和減少1.39萬噸。隨著近期全麵降準消息的發布,市場對2019年的預期可能將有所好轉,鋼價的上漲或將會刺激冬儲的加速,但最終的總量可能仍然遠不及去年同期。

  5、期貨倉單

  截止1月11日,矽鐵倉單為3155張,較前一周末減少119張;錳矽倉單5236張,較前一周末增加3996張。

  四、行情展望與投資策略

  宏觀層麵,全球經濟增長或逐漸放緩。2019年,美國經濟增長繼續強勁,但增速或下降 ,歐洲經濟熱度也麵臨低迷,疊加中國經濟在結構轉型期不可避免的陣痛式下行,全球主要經濟體均麵臨較大的挑戰,大宗商品整體將承壓運行。國內央行降準釋放流動性,另外基建托底經濟效應增加,因此對於國內宏觀經濟不宜過度悲觀 。基本麵上,由於雙矽逼近成本線附近,原料端支撐效應顯現,因此預計雙矽下行有限。

  操作上:SF1905合約建議考慮在5700一線輕倉布局多單,下方止損位設在5600附近;SM1905合約建議考慮在7200一線輕倉布局多單,下方止損位設在7000附近。

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